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        LED行業12只概念股價值解析:三安光電/陽光照明/鴻利光電被看好

        來源:    發布日期:2015-12-22 10:38:19

        OFweek半導體照明網訊 據悉,2015年度國家科學技術獎擬于2016年1月份在人民大會堂舉辦頒獎典禮。據分析,備受矚目的技術發明一等獎有望花落“硅襯底高光效GaN基藍色發光二極管”項目。硅襯底項目的主要參與人員孫錢表示,從國家戰略層面講,硅襯底技術是我國擁有自主知識產權的技術路線,可以構建中國完全自主的LED產業。
          據最新消息可知,與硅襯底技術并列LED三大技術路線的藍寶石襯底技術曾獲2014年諾貝爾物理學獎。有產業經濟學家表示,在成本持續下降的背景下,硅襯底技術如若能獲得資本大力追捧,LED產業格局有望被重塑。
          雪萊特2015年三季報點評:富順并表提升業績,轉型新業務放量可期
          前三季凈利潤同比增長158%,系富順光電并表所致
          2015年前三季度實現營收5.4億,同比增長62%;歸母凈利潤3303萬,同比增長158%,超出原先業績預告上限150%;扣非歸母凈利潤2833萬,同比增長134%。其中,三季度單季實現營收2.1億,同比增長95%,歸母凈利潤同比增長491%,扣非歸母凈利潤同比增長260%。報告期內業績大幅增長主要系富順光電并表所致。富順光電主業涉足LED戶外照明,聚焦路燈、亮化工程方面,自2015年2月起納入合并財報范圍,業務穩定增長,2014-2016年承諾凈利潤4540/5450/6470萬。公司預計2015年凈利潤4833萬-5523萬,同比增長180%-220%,預計并表費用一定程度上影響公司凈利潤,前三季度公司管理費用同比增長106%,財務費用同比增長551%。
          定增重點投入無人機業務,放量可期
          公司增資1500萬控股曼塔智能,持股51%,布局正呈現爆發式增長的無人機新興行業。曼塔智能已具備較強的生產、研發及接單能力,綜合預計今年6月到明年6月營收將達1個億,利潤不低于3000萬。報告期內公司公告籌劃非公開發行股票事宜,預計募集資金總額不超過3.5億元,重點投入公司無人機業務發展,承諾年產能60萬臺,充分滿足市場需求。
          參股原材料采購B2B平臺一呼百應助力制造業升級
          未來幾年B2B電子商務市場交易規模將突破10萬億,市場營收保持20%以上的增長率,公司參股國內細分排名第一也是唯一專注于中小企業原材料采購交易的創新型B2B平臺一呼百應,基于平臺交易流水大數據提供原材料采購商城與供應鏈金融服務,其獨創的商機分發盈利模式潛力巨大,未來有望比肩阿里、百度。預計下半年到明年一呼百應收入規模及平臺數據將有實質性提升,公司后繼增資預期強烈。
          傳統照明主業重點培育汽車LED產品,積極打入前裝市場,預計明年將增強主業。我們看好公司創新業務的發展前景,股權激勵計劃進一步彰顯公司對未來業績增長的信心。預計2015-2017年凈利潤7376/11596/14162萬元。
          聚飛光電:受累智能終端增速放緩,1H15業績低于預期
          競爭加劇,價格下跌壓縮毛利空間:1H15公司營收下滑,主要因為:1)2Q15智能手機出貨量增速持續下滑至11.60%,環比下降5.5%,平板電腦終端產品出貨量增速為負。而公司中小尺寸LED背光業務占比總收入85%,智能終端增速放緩影響公司整體業績表現;2)國內LED背光行業競爭加劇,導致LED背光產品價格下滑,壓縮產品毛利空間,拉低公司整體利潤表現。Gartner預估2015年全球智能手機市場增速僅為3.3%,所以我們預計2H15公司小尺寸背光業務表現持續疲軟。
          大尺寸背光、新業務有望支撐公司增長:1)公司的LED閃光燈和光學膜和大尺寸LED背光業務,相關產品性價比優勢明顯維持較快增長勢頭,進一步加強大客戶關系維護,市場份額持續提升,光學膜已經小批量出貨、閃光燈下半年有望量產;2)公司在7月公司收購Newinfo51%股權,獲得通信服務SBO運營牌照,進軍跨境通信及數據業務服務,未來成長潛力較大。
          投資建議:預計公司2015-2016年營收為11.01億元、12.88億元(原為15.37億元、23.50億元),攤薄EPS為0.25元、0.28元(原為0.41元、0.60元),對應的PE為45.3、40.4倍。鑒于經濟增速放緩背景下,手機、電視等終端需求增速放緩,公司業績受到不利影響,我們下調公司評級由“強烈推薦”至“推薦”。
          聯創光電:站在主營業務業績反轉的起點,戴維斯雙擊進行時
          定位紅黃光LED、另辟蹊徑。聯創光電創建于1999年6月,2001年3月上市。公司主導產品為LED和光電線纜。2010年11月,實際控制人發生變更,公司從國企變為民企。
          公司戰略、組織架構的調整將提升公司的運營效率。公司主營業務利潤率較差,來自廈門宏發的投資收益是利潤的主要來源。我們認為,即經過2013H2-2014H1管理層、組織架構和戰略的調整后,公司的執行能力和經營效率將逐步提高,經營效率的提升將于2015年開始體現在公司的業績上。
          產品升級、新業務規模效應的顯現將推動公司營收增長和毛利率回升。相比于LED行業可比上市公司,公司光電業務的毛利率基本處于墊底的狀態,未來提升潛力較大。進入2015年后,LED背光業務規模效應的顯現將推動毛利率的提升,同時,產品升級將提升盈利能力。
          進軍大功率紅外LED藍海市場,進口替代空間廣闊。目前全球LED產能向中國大陸轉移非常明顯,但中大功率LED市場仍然被國外巨頭把持。我們認為大功率紅外LED市場的發展趨勢同中小功率LED產品一樣,遵循著“美日歐->臺灣、韓國->中國大陸”的產業轉移路徑。公司專注紅光LED技術,在該領域擁有多年的積累,并以此為基礎切入大功率紅外LED市場,一旦公司在大功率紅外LED產品上取得進展,將成為國內唯一在高端紅外LED取得突破的上市公司。
          盈利預測:我們預計2014-2016公司實現營業收入19.9、25.1和30.1億元。保守地估計2015-2016年公司扣除投資收益后的凈利潤率將分別達到2.2%和4.1%。
          公司估值較低,戴維斯雙擊進行時。我們認為PE估值不能準確反映公司主營業務利潤率的反轉,因此我們將參股子公司和經營性資產分開進行估值,同時采用市銷率對公司經營性資產進行估值。根據我們估算,廈門宏發22.04%的股權價值為18.8億,由此推算公司經營性資產的估值僅為33.5億,經營性資產對應2015年市銷率僅1.33倍,是電子股中估值最低的公司之一,公司主營業務利潤率的回升將觸發戴維斯雙擊,因此我們首次覆蓋給予公司“推薦”評級。

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